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煤炭小幅下滑 化工投資初見成效
文章來源: 未知 創建日期:2015-01-22 瀏覽次數: 0
 

  事項:合并報表口徑年報營業收入706億元,YOY下降14.2%;毛利率30.0%,YOY下降1.8個點;歸屬母公司凈利7.67億元,YOY下降78.6%,EPS0.06元,每股派0.02元(含稅)。

  1.產業結構轉型升級初見成效,成本控制取得成績。

  2012年以來,中煤能源實行焦化項目收縮重點打造煤化工產業戰略,推進產業結構戰略調整和優化升級。經過多年建設,內蒙古鄂爾多斯圖克化肥一期工程項目、蒙大煤制甲醇項目報告期投入運營。2014年在焦炭價格下降致使焦炭銷售同比減少5.55億元的情況下,公司煤化工業務的營業收入從2013年的40.52億元增長5.8%至42.85億元(均為對外交易收入);毛利7.44億元,比上年5.27億元增加2.17億元,增長41.2%。

  在煤市低迷情況下,公司全力壓縮成本,2014年公司自產商品煤單位銷售成本同比下降11.4%,實現利潤總額15.2億元。

  2.商品煤產量小幅下降,買斷貿易煤大幅增加。

  中煤能源擁有良好的自然稟賦,其中成熟的平朔礦區產量占76%,擁有4對產量超過2000萬噸的礦井,擁有成本優勢。鄉寧礦區的王家嶺600萬噸焦煤礦在2013年投產。公司另有新疆2對礦井、黑龍江1對礦井在建,煤炭產量仍在逐年增加。中煤能源擁有便捷的鐵路運輸,相比主要競爭對手中國神華,中煤能源更加接近煤炭消費地,具有顯著的運輸距離優勢。

  2014年中煤能源為應對復雜嚴峻的市場形勢采取限產措施,煤炭產量略有下降。完成商品煤產量11440萬噸,同比減少428萬噸,下降3.6%。商品煤銷售量15689萬噸,同比減少412萬噸,下降2.6%。公司買斷貿易煤銷量4634萬噸,同比增加515萬噸,增長12.5%。其中,國內銷售量4,416萬噸,同比增長10.5%;進口量215萬噸,同比增長128.7%。另外,公司煤炭代理進口66萬噸,同比下降54.8%;代理出口214萬噸,同比增長9.2%。

  3.煤化工轉型投資效果顯現,原油腰斬風險涌動。

  2014年在焦炭價格下降致使焦炭銷售同比減少5.55億元的情況下,公司煤化工業務的營業收入從2013年的40.52億元增長5.8%至42.85億元(均為對外交易收入);毛利7.44億元,比上年5.27億元增加2.17億元,增長41.2%;毛利率17.4%,比上年13.0%增加4.4個百分點。主要是公司內蒙古鄂爾多斯圖克化肥一期工程項目、蒙大煤制甲醇項目、山西靈石焦爐氣制化肥項目的運營投產,公司甲醇銷售收入7.12億元,比上年3.65億元增加3.47億元;尿素銷售收入6.15億元,比上年1.83億元增加4.32億元。公司收縮焦炭業務,延伸煤焦化產業項目的戰略取得可觀的成效。

  但是我們注意到煤化工產品的價格隨石油價格波動劇烈,風險很大。一旦投入巨額資金的煤化工廠建好后,在產品價格不佳情況下,也很難徹底關停,運營成本高,企業通過自身管理來改善贏利的效果有限。國際原油價格自2014年6月份115美元/桶開始下跌,截至2015年3月19日,布倫特原油價格已經跌至54.43桶/美元,油價的腰斬,對煤化工盈利造成沖擊。

  4.裝備制造具有技術優勢。

  以開發擁有自主知識產權的高端煤礦裝備產品為方向,提高技術創新能力。以“三機一架”井下成套設備供應能力為核心,提高高端產品市場占有率。以維修和租賃服務為重點,延伸煤礦裝備產品價值鏈。以擴大產品出口為重點,提高煤礦裝備貿易規模和水平。但由于采煤設備行業競爭激烈,同時煤炭市場低迷,采礦企業紛紛壓縮資本開支,因此裝備制造板塊盈利能力有限。

  公司煤礦裝備科技創新能力穩步提升,公司參與實施的《特厚煤層大采高綜放開采成套技術與裝備研究》項目榮獲2014年度國家科學技術進步一等獎,“國家能源煤礦采掘機械裝備研發(實驗)中心”建設項目通過竣工驗收,“國家能源煤礦掘進、運輸技術裝備評定中心”和“國家能源煤礦支護與井巷技術裝備評定中心”通過國家能源局審批。目前公司正在組織和實施多項國家863計劃、國家973計劃研究課題。

  5.盈利預測。

  我們預測2015-2017年歸屬母公司凈利分別為5.73億元、12.77億元和22.72億元,以最新股本132.58億計算,對應2015-2017年EPS0.04、0.10和0.17元,目前煤炭行業正處于業績低谷,PE估值已經沒有意義,我們采用PB估值法,鑒于當前流動性充沛,我們給予2014年1.5倍PB,2014年每股凈資產6.54元,6個月目標價格9.81元,買入評級。

  投資風險提示:煤炭價格持續低迷,安全生產,政策變動。

 
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